2026 年 5 月，全球碳纤维绝对龙头东丽集团交出的 2026 财年（2025.4-2026.3）成绩单曾让行业一片唏嘘——集团整体营收微增 0.9% 至 2.585 万亿日元的背景下，碳纤维复合材料板块营收近乎持平，核心营业利润却暴跌 21.7%，成为拖累集团盈利的最大短板，精彩内容延伸阅读前期文章《东丽暴雷！碳纤维营业利润暴跌21.7%：工业需求崩盘，航空航天独木难支，2027年能否绝地反击？》。彼时市场普遍担忧，全球碳纤维行业正陷入深度周期性调整，龙头尚且承压，行业寒冬难言见底。

仅仅三个月后，局势便出现戏剧性反转。日本东丽于 2026 年 8 月 发布 2027 财年第一季度（2026 年 4-6 月）合并业绩报告，碳纤维复合材料板块强势反弹：单季核心营业利润同比暴涨 71%，营收增速高达 34%，不仅彻底扭转了上一财年的颓势，更成为集团盈利增长的核心引擎之一。

从利润暴跌 21.7% 到单季大涨 71%，东丽碳纤维为何能实现如此迅猛的绝地翻盘？这场复苏是短期反弹还是周期反转？作为全球行业风向标，东丽的业绩又将释放怎样的行业信号？

一、全线飘红：Q1 业绩大超预期，集团盈利大幅修复

从整体业绩来看，东丽 2027 财年首季度实现了营收与利润的双重高增长，表现显著超出市场预期。财报数据显示，报告期内公司实现合并营收 6790 亿日元，同比增长 14.0%；核心营业利润达到 484 亿日元，同比大幅增长 66.6%，核心营业利润率从去年同期的 4.9% 提升至 7.1%，盈利能力显著修复。归母净利润达到 313 亿日元，同比大增 82.3%，利润增速远超营收增速，体现出极强的经营杠杆效应。

分业务板块来看，五大业务板块全线实现盈利正增长，增长结构全面向好：

• 功能化学品板块核心营业利润 231 亿日元，同比大增 69%，是集团盈利的第一支柱；
• 纤维与纺织板块利润 180 亿日元，同比增长 18%，汽车应用需求复苏带动明显；
• 碳纤维复合材料板块利润 79 亿日元，同比增长 71%，增速位列所有板块第一；
• 水处理与医疗板块利润 31 亿日元，同比大增 127%；
• 其他业务利润 24 亿日元，同比增长 220%。

基于首季度的强劲表现，东丽同步大幅上调了 2027 财年上半年的业绩预测：上半年核心营业利润从此前的 730 亿日元上调至 870 亿日元，上调幅度达 140 亿日元。其中，碳纤维复合材料板块的利润预测从 115 亿日元上调至 150 亿日元，上调幅度达 30.4%，是所有板块中上调比例最高的业务，足见管理层对碳纤维业务复苏的信心。

二、碳纤维业务拆解：航空一马当先，全领域协同复苏

作为全球碳纤维行业的绝对龙头，东丽碳纤维业务的表现始终是行业关注的核心。本季度该业务不仅实现了营收与利润的双爆发，更呈现出全领域复苏的积极态势，增长动力从单一走向多元。

1. 核心数据：营收利润双高增，盈利能力显著提升

2027 财年 Q1，东丽碳纤维复合材料业务实现营收 897 亿日元，同比增长 34%；核心营业利润达到 79 亿日元，同比大幅增长 71%，利润增速是营收增速的 2 倍以上，盈利能力大幅改善。核心营业利润率从去年同期的 6.9% 提升至 8.8%，单季度利润率提升近 2 个百分点，正式走出了上一财年利润率持续下滑的通道。

2. 分领域：航空航天成为最强引擎，工业触底体育韧性

从下游应用领域来看，三大细分市场均实现正向增长，此前的结构性短板正在补齐：

• 航空、航天与防务：本季度实现营收 388 亿日元，同比大幅增长 66%，贡献了碳纤维板块总营收增量的 67.5%，是绝对的增长主力；核心营业利润 54 亿日元，同比增长 35%。东丽在财报中明确指出，航空领域核心客户的交付量稳步扩张，同时航天与防务应用的销售也实现增长。随着波音、空客持续提升民机产能，航空碳纤维需求进入确定性复苏通道，此前拖累业绩的最大短板彻底反转成为最强引擎。
• 工业应用：本季度实现营收 423 亿日元，同比增长 16%，呈现明确的复苏趋势，主要由压力容器与风电叶片应用带动。上一财年工业需求疲软、去库存压力大是碳纤维板块利润暴跌的核心原因之一，本季度工业端的边际回暖，标志着行业去库存周期已进入尾声。
• 体育应用：本季度实现营收 86 亿日元，同比增长 22%，需求整体保持强劲态势。体育休闲作为碳纤维的传统优势领域，始终保持着较强的需求韧性，是东丽碳纤维业务的稳定基本盘。

从利润结构来看，体育与工业应用的利润弹性更为显著：两者合计核心营业利润从去年同期的 6 亿日元大幅增长至 25 亿日元，同比暴涨 311%。这一方面得益于需求复苏带来的销量增长，另一方面也反映出去库存结束后，工业领域的价格竞争压力边际缓解。

三、利润暴涨 71% 的底层逻辑：量增驱动，对冲价与成本压力

东丽碳纤维业务利润增速远超营收增速，背后是多重因素的共同作用。财报中的利润变动因素拆解，清晰揭示了本轮盈利修复的底层逻辑。

1. 销量增长是绝对核心，重资产属性放大利润弹性

数据显示，本季度销量增长为碳纤维板块贡献了 91 亿日元的利润增量，是利润增长的绝对主导因素。碳纤维行业属于典型的重资产行业，生产线折旧、人工等固定成本占比较高，销量的边际增长会显著摊薄单位固定成本，带来极高的利润弹性。上一财年受需求疲软、库存高企影响，东丽部分产线开工率不足，单位成本抬升导致利润大幅下滑；本季度随着全领域需求复苏，产线利用率显著提升，规模效应重新显现，直接推动利润爆发式增长。

2. 价格与成本仍有拖累，对冲措施初见成效

尽管利润大幅增长，但价格与成本端的压力依然存在：

• 价格变动因素带来 29 亿日元的利润减损，反映出行业整体价格水平仍处于下行通道，尤其是工业通用级碳纤维领域竞争依然激烈，产品议价能力尚未完全修复。
• 成本变动因素带来 34 亿日元的利润减损，主要受中东局势恶化导致的原材料与燃料价格暴涨影响。

面对成本压力，东丽通过向下游传导涨价、推进战略定价与成本改善项目等应急措施进行对冲，最终成本端的拖累并未抵消销量增长的红利，体现了龙头企业的经营韧性与成本管控能力。

3. 日元贬值提供额外增益

汇率因素为本季度利润贡献了 5 亿日元的正向增量。日元对美元、欧元的持续贬值，使得东丽海外子公司的业绩在换算为日元时产生汇兑收益，进一步增厚了利润水平。

四、反转为何如此迅猛？周期底部的三重共振

从上一财年利润暴跌 21.7%，到本季度单季暴涨 71%，东丽碳纤维业务的反转速度超出市场预期。这场绝地翻盘并非偶然，而是行业周期、下游需求与企业经营三重因素在底部共振的结果。

1. 航空需求确定性复苏，最大拖累项彻底反转

上一财年东丽碳纤维利润暴跌的核心原因之一，是航空领域复苏节奏不及预期：波音产能爬坡受阻、宽体机交付缓慢，叠加渠道去库存，导致航空碳纤维需求疲软。进入 2027 财年，全球民航业持续复苏，波音、空客均加速提升产能，窄体机交付量稳步增长，宽体机订单也逐步回暖。东丽作为全球航空碳纤维的核心供应商，直接受益于下游客户的产能扩张，航空板块营收同比翻倍式增长，从最大的业绩拖累项转变为最强增长引擎。

2. 工业去库存周期结束，需求边际回暖

2025-2026 年上半年，全球碳纤维行业经历了一轮深度去库存周期，风电、压力容器等工业领域需求疲软，渠道库存高企，导致东丽工业级碳纤维销量与价格双降。到 2026 年二季度，工业领域的库存去化已基本完成，下游客户开始补库存，叠加风电装机回暖、氢能压力容器需求稳步增长，工业碳纤维需求边际改善。尽管复苏强度仍弱于航空领域，但已结束了此前的持续下滑态势，形成边际利好。

3. 内部降本增效持续推进，经营质量提升

面对外部环境的挑战，东丽持续推进战略定价与盈利能力改善项目，通过产品结构优化、高端产品占比提升、生产效率提升等方式对冲成本与价格压力。本季度在原料燃料价格大幅上涨的背景下，公司依然实现了利润率的显著提升，反映出内部经营优化的成效正在逐步显现。

五、复苏成色几何？上调预测背后的喜与忧

基于首季度的强劲表现，东丽将 2027 财年上半年碳纤维板块核心营业利润预测从 115 亿日元大幅上调至 150 亿日元，上调幅度达 30.4%。上调的核心逻辑是航空领域核心客户产能持续提升，航天防务需求稳步增长。但在乐观的预期之下，仍有多重隐忧不容忽视，这场复苏的成色仍需后续验证。

1. 价格压力尚未根本缓解

本季度价格因素依然对利润形成 29 亿日元的拖累，说明行业价格战的余波尚未完全平息，尤其是工业通用级碳纤维领域，全球产能扩张带来的竞争压力依然存在。若后续需求复苏强度不及预期，价格端可能再次成为利润的拖累项。

2. 成本端不确定性仍存

中东局势的持续演变，使得原油、丙烯腈等碳纤维上游原材料价格存在较大波动风险。若原料价格持续上涨，而下游价格传导不畅，将再次挤压企业利润空间。

3. 复苏结构分化，工业端持续性待验证

当前碳纤维业务的复苏高度依赖航空航天领域，工业应用的复苏更多是去库存后的补库存行为，其持续性仍有待观察。风电、压力容器等核心工业领域的中长期需求增长逻辑尚未发生根本性变化，若后续需求未能持续放量，工业端可能再次陷入增长乏力的局面。

六、行业风向标：全球碳纤维周期触底了吗？

作为全球碳纤维行业市占率最高、技术实力最强的绝对龙头，东丽的业绩表现历来是行业周期的核心风向标。本次东丽碳纤维业务的强势反弹，释放出明确的行业底部信号。

从周期维度看，全球碳纤维行业自 2025 年下半年进入调整期，经历了需求下滑、库存高企、价格下跌、利润缩水的完整下行阶段。到 2026 年二季度，随着航空需求确定性复苏、工业去库存基本完成，行业已逐步从主动去库存阶段进入被动补库存阶段，周期底部基本确认。

但同时也要看到，本轮复苏呈现出明显的结构性分化特征：高端航空航天领域需求景气度高、盈利稳定，是行业增长的核心支柱；而通用工业领域仍面临产能过剩、竞争激烈的挑战，复苏节奏相对缓慢。行业整体并非全面性的反转，而是结构性的回暖。

对于东丽而言，单季 71% 的利润增长标志着其碳纤维业务已经走出了上一财年的至暗时刻，全球龙头的技术壁垒与客户壁垒依然稳固。但要回到持续高增长的轨道，仍需等待工业应用需求的全面复苏，以及高端产品矩阵的进一步落地。

从利润暴跌 21.7% 到单季暴涨 71%，东丽碳纤维的绝地翻盘，既是全球碳纤维行业周期运行的必然结果，也是龙头企业经营韧性的集中体现。对于整个行业而言，东丽的业绩验证了周期底部的到来，但全面复苏的曙光尚未完全显现。在航空航天高景气的托底下，行业何时能迎来工业端的全面回暖，将是下一阶段的核心观察点。